據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前在A股主板、港股以及臺(tái)股中發(fā)展商混業(yè)務(wù)的上市公司約有33家，在新三板上市發(fā)展商混業(yè)務(wù)的公司有4家。其中，以商混作為主營業(yè)務(wù)的公司有11家。2024年年報(bào)披露出具體商混收入的上市公司共有31家，而青松建化、中國能建、亞泰集團(tuán)、福建水泥、安徽建工以及華盛國際等企業(yè)未披露商混業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)。關(guān)于上市公司2024年商混的銷量、售價(jià)、毛利率以及回款情況表現(xiàn)如何，具體分析詳見下文：

一、超七成企業(yè)商混收入下滑，總營收降幅明顯走闊

2024年31家上市公司共實(shí)現(xiàn)商混收入總額873.98億元，同比減少12.84%，降幅相較于2023年擴(kuò)大約12.10個(gè)百分點(diǎn)。

從收入總額來看，2024年中國建材實(shí)現(xiàn)商混收入245.53億元，繼續(xù)保持行業(yè)首位；商混收入第二至第五名依次是西部建設(shè)、上海建工、華新水泥和華潤(rùn)建材科技，排名同樣并未出現(xiàn)變化。前五大上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)商混收入698.43億元，占31家上市公司商混收入總額的79.91%，占比相較于2023年提升約2.63個(gè)百分點(diǎn)。最后，創(chuàng)新股份、金磊建材、泰林科建、淮北綠金和瀛海股份全年商混收入在0.20-1.39億元之間，處于倒數(shù)后五位。

從收入增速來看，2024年有22家上市公司商混收入同比減少，降幅在40%以上的公司為淮北綠金（-69.27%）、瀛海股份（-59.70%）、云南建投混凝土（-51.82%）、三圣股份（-51.28%）和泰林科建（-42.88%），其余17家上市公司商混收入同比降幅在4.95%-39.38%之間。

與此同時(shí)，有9家上市公司商混收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，增幅最大的是新威國際，商混收入同比增長(zhǎng)32.84%；中關(guān)村和華潤(rùn)建材科技增幅次之，商混收入同比分別增長(zhǎng)26.98%和21.65%；其余6家收入增長(zhǎng)的公司按增幅排名分別為海螺水泥（18.64%）、智欣集團(tuán)（16.95%）、上峰水泥（11.23%）、華新水泥（9.97%）、華西易通（9.71%）和高力集團(tuán)（8.41%）。

表1：2022-2024年31家上市公司的商混收入情況（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、僅三成企業(yè)商混銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，水泥企業(yè)延續(xù)擴(kuò)張勢(shì)頭

2024年有21家上市公司披露了商混產(chǎn)能及銷量變化情況，全年共銷售商品混凝土28031.82萬方，同比減少2.06%，增速相較于2023年下滑14.12個(gè)百分點(diǎn)，相對(duì)應(yīng)的商混產(chǎn)能為102178.00萬方，產(chǎn)能利用率約為27.43%，同比下滑1.79個(gè)百分點(diǎn)。其中，中國建材、西部建設(shè)和上海建工商混銷量分別為7880.20萬方、5884.81萬方和5098.00萬方，銷量繼續(xù)保持在全國前三位置。

從銷量變化情況來看，2024年共有6家上市公司商混銷量同比增加。其中，海螺水泥銷量增幅居首，同比增加了40.00%；華潤(rùn)建材科技、中關(guān)村以及中國能建商混銷量增幅同樣較為明顯，同比分別增長(zhǎng)39.59%、39.15%和31.32%；華新水泥和西部建設(shè)商混銷量增幅相對(duì)較小，同比分別增長(zhǎng)16.65%和0.62%。

實(shí)際商混銷量增長(zhǎng)最多的公司是華新水泥，商混銷量同比增加454萬方，占6家上市公司全部銷售增量的36%。其次是華潤(rùn)建材科技，商混銷售量同比增加約370萬方。再次是海螺水泥，銷售增量達(dá)到299萬方左右。

另外，2024年有15家上市公司商混銷量出現(xiàn)下滑，占比超過七成。其中，淮北綠金銷量降幅最大，同比減少64.71%；其次是三圣股份和云南建投混凝土，商混銷量同比分別減少49.55%和49.54%；其余12家公司商混銷量降幅基本在2.52%-35.27%左右。

從產(chǎn)能變化情況來看，2024年有8家上市公司商混產(chǎn)能出現(xiàn)擴(kuò)增，有2家上市公司縮減商混產(chǎn)能。其中，有6家商混產(chǎn)能擴(kuò)增的企業(yè)以水泥作為主業(yè)。由此可見，2024年水泥行業(yè)仍在積極性向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，其商混業(yè)務(wù)市占率隨之不斷提升。

表2：2024年21家上市公司的商混銷量及產(chǎn)能情況（單位：萬方、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、商混市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，超六成企業(yè)量?jī)r(jià)齊跌

2023年共有20家上市公司披露了商混平均售價(jià)情況，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這些公司銷售商品混凝土的平均售價(jià)為300.43元/方，同比下降10.49%，降幅相較于2023年收窄5.09個(gè)百分點(diǎn)。其中，商混價(jià)格下跌的公司有17家，商混價(jià)格上漲的公司僅有3家。

在商混價(jià)格下跌的公司當(dāng)中，同比跌幅超過10%的有10家，分別是山水水泥（-18.60%）、海螺水泥（-15.26%）、萬年青（-14.74%）、金隅集團(tuán)（-13.42%）、西藏天路（-13.14%）、淮北綠金（-12.88%）、華潤(rùn)建材科技（-12.84%）、中國建材（-12.79%）、西部水泥（-12.65%）和西部建設(shè)（-12.08%），其余上市公司商混價(jià)格同比跌幅大體在3.43%-8.75%之間。其中，量?jī)r(jià)齊跌的企業(yè)有13家，占披露價(jià)格企業(yè)數(shù)量的65%，說明2024年商混行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，以價(jià)換量的難度明顯增加。

表3：2024年20家上市公司的商混價(jià)格及銷量情況（單位：萬方、元/方、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、超六成企業(yè)毛利下滑，個(gè)別處于負(fù)值區(qū)間

2024年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市公司有25家，數(shù)據(jù)顯示，有16家上市公司商混毛利率同比下滑，有9家上市公司商混毛利率同比上升。綜合來看，2024年25家上市公司整體商混毛利率（取中位數(shù)）在12.02%左右，相較于2023年減少0.41個(gè)百分點(diǎn)。其中，中關(guān)村商混毛利率居首，達(dá)到25.21%；其次是金磊建材、塔牌集團(tuán)以及萬年青，商混毛利率分布在20.67%-23.89%之間；瀛海股份商混毛利為-5.67%，排名最后；其余上市公司商混毛利率基本在1.45%-17.05%上下。

分企業(yè)性質(zhì)來看，25家上市公司中有10家以水泥業(yè)務(wù)作為主業(yè)，剩下15家基本沒有配套水泥業(yè)務(wù)。2024年水泥集團(tuán)下屬的商混業(yè)務(wù)平均毛利率為11.99%，同比下滑2.75個(gè)百分點(diǎn)。非水泥集團(tuán)的商混業(yè)務(wù)平均毛利率為10.74%，同比下滑1.56個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，2024年隨著水泥行業(yè)向下游加大產(chǎn)業(yè)鏈延伸力度，水泥集團(tuán)與非水泥集團(tuán)的商混毛利率差距進(jìn)一步收窄，但仍存在一定的成本優(yōu)勢(shì)。

表4：2022-2024年25家上市公司的商混毛利率情況（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、行業(yè)回款情況持續(xù)惡化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步延長(zhǎng)

2024年，下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度繼續(xù)走弱，銷售額以及融資量同比下滑，資金問題長(zhǎng)期影響開工和付款。此外，由于政府積極推動(dòng)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)部分基建和市政項(xiàng)目同樣面臨資金偏緊的情況。受此影響，混凝土行業(yè)回款情況持續(xù)惡化，企業(yè)仍然普遍面臨較大的應(yīng)收賬款減值損失風(fēng)險(xiǎn)。

2024年11家以商品混凝土作為主營業(yè)務(wù)的上市公司全部應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收總額的比例大幅上升至122.91%，同比增加了11.18個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，這11家上市公司整體應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到456.24天，相較于2023年增加63.58天，回款周期進(jìn)一步大幅延長(zhǎng)。

表5：2024年主營商混業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)情況（單位：天，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、總結(jié)

綜上所述，2024年上市公司商混業(yè)務(wù)收入總量進(jìn)一步走低，同比降幅達(dá)到12.84%。其中，21家上市公司商混總產(chǎn)能增加4.33%，商混銷售總量同比減少2.06%，產(chǎn)能利用率同比下滑1.79個(gè)百分點(diǎn)至27.43%；20家上市公司商混平均售價(jià)同比下跌10.49%；25家上市公司整體商混業(yè)務(wù)毛利率（取中位數(shù)）為12.02%，相較于2023年下滑0.41個(gè)百分點(diǎn)；11家以商混為主營業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收的比重同比上升11.18個(gè)百分點(diǎn)至122.91%，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到456.24天，同比增加63.58天。

整體而言，2024年國內(nèi)基建及房地產(chǎn)行業(yè)資金普遍偏緊，新項(xiàng)目開工規(guī)模進(jìn)一步減少，混凝土市場(chǎng)整體需求降幅較為明顯。為維持市場(chǎng)份額，混凝土企業(yè)間價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格持續(xù)走低。與此同時(shí)，上游原材料價(jià)格出現(xiàn)抬升，但混凝土企業(yè)難以跟進(jìn)上調(diào)報(bào)價(jià)，利潤(rùn)空間收到擠壓，整體毛利率進(jìn)一步下滑。另外，盡管商混企業(yè)通過提高現(xiàn)金單比例、加大回款催收力度等多種方式縮減應(yīng)收賬款規(guī)模，但無論是從應(yīng)收賬款及票據(jù)占營收的比例還是周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，行業(yè)回款問題仍在持續(xù)惡化。（本文不構(gòu)成投資建議）