一、終端施工規(guī)模持續(xù)萎縮，商混產量降幅走闊

2024年，地方政府化債任務較重，疊加土地出讓收入持續(xù)走低，財政收支壓力較為突出，加之重點項目審核收緊，專項債發(fā)行進度緩慢。由于資金和項目儲備均不夠充足，國內基建投資表現乏力。除中央支持較多的水利、電熱以及鐵路等領域以外，傳統(tǒng)道路和市政項目施工量出現明顯減少。2024年國內基建投資（不含電力等業(yè)）同比增長約4.5%，增速較2023年下滑1.4個百分點左右，增長勢頭進一步放緩。其中，水利管理業(yè)在國債資金支持下，投資增速達到30%以上；鐵路運輸業(yè)同樣維持較高增速，同比增長超10%；由于地方政府資金緊張，道路運輸業(yè)和公共設施管理業(yè)投資均處于負增長狀態(tài)。

與此同時，2024年房地產投資總額在10萬億元左右，同比增速約為-10.2%，投資降幅再度走闊。隨著房地產調控政策進一步放松，終端成交脈沖特征明顯，但多數時間市場交易氣氛仍較為低迷，總體銷售量繼續(xù)大幅下跌。在此背景下，房企資金回款壓力較大，多以消化存量項目為主，新開工項目規(guī)模持續(xù)縮減。另外，由于前期保交樓項目逐步收尾，相關工程施工量同樣有所減少。由此可見，年內土地成交量和施工面積均維持較大降幅，是造成房地產投資進一步走低的主要原因。

圖1：房地產投資降幅走闊，基建增速繼續(xù)回落（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

由于地方政府財政支持力度有限，2024年基礎設施投資增速進一步回落，并且結構分化明顯。在傳統(tǒng)基建方面，僅有鐵路運輸業(yè)維持較高增速，而道路以及市政等建安投資占比較高的領域呈現負增長，基建端混凝土用量持續(xù)減少。

從房地產角度來看，企業(yè)融資環(huán)境相較于前兩年已有明顯改善，貸款以及自籌資金降幅同比出現收窄，但因銷售規(guī)模持續(xù)萎縮，自身造血能力仍在惡化，項目回款資金同比降幅進一步走闊，行業(yè)資金壓力未見明顯改善。2024年，房地產開發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅預計在19%左右，是限制房企投資行為的重要因素。

由于庫存和資金壓力較大，房企新開工項目數量持續(xù)減少，全年房屋新開工面積同比下降約23%，降幅相較于2023年進一步擴大近3個百分點。與此同時，隨著前期“保交樓”項目陸續(xù)收尾，竣工量同樣高位回落，全年房屋竣工面積同比減少24%左右，增速較2023年下降超過40個百分點。

從新開工占比來看，2024年房地產行業(yè)新開工面積占施工面積的比例進一步降至8-9%左右，相較于2023年減少約2-3個百分點，占比連續(xù)第六年減少。由于新開工項目是房地產開發(fā)當中商混使用量比較大的環(huán)節(jié)，由此可見，單位房地產開發(fā)投資額對于商混需求的拉動作用仍在持續(xù)減弱。

總體而言，2024年重要傳統(tǒng)基建領域投資陷入負增長，房地產項目新開工規(guī)模持續(xù)萎縮，終端需求延續(xù)大幅下滑趨勢，全國規(guī)模以上混凝土企業(yè)預計實現商混產量23.6億方左右，全口徑下同比減少約12.2%，降幅相較于2023年擴大約0.7個百分點，連續(xù)兩年降幅走闊。

圖2：2024年商混產量和房地產施工增速情況（萬方，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

二、原料成本大幅下探，混凝土價格持續(xù)跟跌

（一）上游原材料價格

1.水泥

2024年國內水泥行情整體仍偏弱勢，但通過加大錯峰力度，價格指數呈現震蕩回升趨勢。截至2024年12月上旬，全國水泥價格指數（CEMPI）報收132.66點，相較于年初上漲17.1%。與2023年相比，全年水泥價格指數均值跌幅約為5.5%。

圖3：2024年全國水泥價格指數（CEMPI）走勢（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2.砂石骨料

2024年國內砂石骨料供需矛盾加劇，市場成交重心持續(xù)走低。截至2024年12月上旬，全國碎石價格指數和機制砂價格指數分別報收78.90點和82.46點，相較于年初均下跌6.8%。與2023年相比，全年碎石和機制砂價格指數均值跌幅分別為4.7%和6.7%。

圖4：2024年全國碎石和機制砂價格指數走勢（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

（二）混凝土價格

2024年，地方政府財政支出強度受限，房地產企業(yè)資金回款壓力較大，基建和房建領域均以存量施工為主，新增項目明顯不足，市場需求進一步大幅縮減。盡管上游原材料價格出現明顯抬升，但由于市場競爭激烈，混凝土企業(yè)難以跟進上調報價，年內混凝土成交重心呈現持續(xù)下行走勢。截至12月上旬，全國混凝土價格指數（CONCPI）報收112.32點，相較于年初下跌9.8%。與2023年相比，全年混凝土價格指數均值跌幅達到11.5%。

具體來看，1-2月份受春節(jié)因素影響，市場活躍度偏低，混凝土價格處于相對平穩(wěn)狀態(tài)，局部仍有小幅下跌。3月份開始，下游陸續(xù)恢復施工，但由于項目資金緊缺，局部出現停建緩建的情況，市場需求相較于往年同期明顯偏低，行業(yè)供需矛盾逐步暴露。至4月底，混凝土價格跟隨上游原料出現明顯下跌。5月份至9月份，上游企業(yè)通過加大錯峰力度的方式連續(xù)推漲報價，混凝土行業(yè)利潤空間明顯收窄。然而，在此期間終端施工需求未見明顯改善，市場競爭烈度不減，混凝土價格仍然呈現持續(xù)下跌走勢。10月份至年底，上游原料價格進一步抬升，混凝土企業(yè)虧損加劇，市場價格下降空間有限，成交重心進入窄幅震蕩狀態(tài)。

圖5：2024年全國混凝土價格指數（CONCPI）走勢（點）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

分地區(qū)來看，西南和華北地區(qū)價格指數較年初分別下跌15.71%和14.66%，跌幅居全國前列；中南、華東和西北地區(qū)，年內價格指數跌幅分別為10.74%、8.99%和6.52%；東北地區(qū)混凝土價格指數出現回升，較年初上漲7.98%。按照年均價格計算，東北地區(qū)混凝土價格指數同比小幅上漲1.52%，全國其他五大大區(qū)域延續(xù)下跌趨勢，尤其是西南地區(qū)，年均價格指數跌幅超過16%。

表1：2024年各區(qū)域混凝土價格指數運行情況（點，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

東北地區(qū)上半年主要依靠重點項目支撐市場需求，混凝土出貨量仍處于低位水平，但由于上游企業(yè)持續(xù)大幅推漲水泥價格，攪拌站成本壓力明顯增大，混凝土報價隨之調漲。下半年受天氣因素影響，施工活躍度偏低，市場需求未見明顯起色，加之原材料推漲落實情況不佳，混凝土市場弱穩(wěn)運行?？傮w來看，東北地區(qū)混凝土價格漲幅集中在上半年，年內累計漲幅為7.98%。

西北地區(qū)受資金因素影響，年內新增項目不足，市場訂單主要來自存量重點項目，混凝土出貨量明顯低于往年同期正常水平。盡管年內上游原材料價格有所抬升，但混凝土市場難以跟隨上漲，成交重心呈現穩(wěn)中有降趨勢，年內累計跌幅為6.52%。

華北地區(qū)上半年新開工項目落實數量較為有限，市場需求平淡，混凝土價格松動下調。下半年受資金因素影響，新開工未見明顯起色，加之部分大型基建項目竣工收尾，終端市場混凝土需求明顯走低，供需矛盾愈發(fā)突出。在此背景下，混凝土價格跌幅相較于上半年明顯走闊。整體而言，華北地區(qū)混凝土價格年內累計下跌14.66%，跌幅僅次于西南地區(qū)。

華東地區(qū)上半年受資金因素影響，多地新開工項目啟動節(jié)奏偏緩，市場需求不及預期，加之原材料漲價落實幅度有限，混凝土價格趨弱運行。第三季度，由于天氣條件不佳，且市場訂單仍主要來自存量項目，房建需求尤為低迷，混凝土價格延續(xù)下跌趨勢。進入四季度，市場需求略有回暖，混凝土價格逐步止跌。另外，因攪拌站成本壓力增大，個別區(qū)域混凝土價格出現小幅上調?？偟膩碚f，華東地區(qū)混凝土需求大體維持在往年同期的5-7成左右，年內價格累計下跌8.99%。

中南地區(qū)上半年，多地施工項目數量少于往年同期水平，市場需求恢復緩慢，企業(yè)間競爭較為激烈，加之成本支撐持續(xù)走弱，混凝土價格跌幅逐步擴大。三季度，受高溫雨水天氣影響，混凝土出貨量進一步下滑。在此期間，盡管上游原料價格有所推漲，但由于市場需求不振，難以向下游傳導，混凝土價格繼續(xù)下跌。四季度開始，天氣條件轉好，下游施工較前期有所加快，但市場競爭仍較為激烈，混凝土價格多以穩(wěn)定為主，僅有個別區(qū)域跟隨原料小幅上調報價。整體來看，年內中南地區(qū)混凝土價格以跌為主，累計跌幅達到10.74%。

西南地區(qū)前三季度由于地方化債壓力較大，部分重點項目出現停建緩建的情況，加之房地產建設項目不足，市場需求長期低位徘徊，混凝土出貨量基本維持在5成以下，企業(yè)報價持續(xù)下滑。四季度開始，由于原材料價格持續(xù)上調，攪拌站成本壓力增大，多數企業(yè)混凝土報價逐步持穩(wěn)，個別區(qū)域價格略有回升?？傮w而言，西南地區(qū)終端需求出現大幅縮減，年內混凝土價格降幅最為突出，累計下跌約15.71%。

分省份看，2024年全國29個省市中C30混凝土價格下跌的省市有26個，價格上漲的省市有2個。其中，重慶、天津和北京市場價格跌幅靠前，較年初分別下跌27.01%、25.10%和24.52%；四川、廣東、湖北、湖南、安徽以及山東等省市價格跌幅次之，較年初下跌11.76%-17.28%左右；其余價格下跌的省份，跌幅基本在0.21%-9.40%之間。遼寧和海南市場混凝土價格較年初有所上漲，累計漲幅分別為17.59%和1.25%。另外，吉林市場混凝土價格相較于年初基本持平。

圖6：2024年各省市C30混凝土價格變化情況（%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

三、混凝土行業(yè)營收規(guī)?？s減，利潤空間受到侵蝕

2024年，房地產行業(yè)庫存壓力居高不下，實際到位資金進一步減少，企業(yè)多以消化庫存為主，缺乏投拓的意愿和能力，加之前期“保交樓”項目陸續(xù)收尾，施工規(guī)模持續(xù)萎縮，繼續(xù)拖累混凝土市場需求。與此同時，由于地方政府加大化債力度，財政收支缺口走闊，部分區(qū)域出現項目停建緩建的情況，道路、市政等領域投資出現負增長，基建施工量降幅較為明顯，混凝土行業(yè)供需矛盾加劇。

在房建和基建需求同步走弱的情況下，混凝土企業(yè)間競爭尤為激烈，市場價格延續(xù)下跌趨勢。在此期間，上游水泥等原料企業(yè)推漲意愿較強，混凝土生產成本出現較大幅度上漲，攪拌站盈利空間明顯收窄，行業(yè)銷售利潤率降至歷史低位水平。此外，由于下游施工環(huán)節(jié)資金緊張，混凝土行業(yè)回款情況未見改善跡象，減值損失風險仍較為突出。

整體而言，2024年混凝土市場需求繼續(xù)大幅下行，量價齊跌導致行業(yè)營收規(guī)模持續(xù)縮減。與此同時，由于成本端壓力不斷增大，導致混凝土銷售利潤率受到侵蝕，行業(yè)利潤總額降幅較為明顯。從總量數據來看，2024年混凝土與水泥制品行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)預計實現主營業(yè)務收入1.3萬億元左右，全口徑下同比降幅約為16%，行業(yè)利潤總額預計在320億元上下，全口徑下同比降幅達到40%以上。

圖7、8：2024年混凝土行業(yè)收入及利潤變化情況（億元，%）

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

四、2025年混凝土行業(yè)展望

2025年，海外貿易面臨摩擦風險，提振內需成為重要的政策發(fā)力方向。國內將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，加強超常規(guī)逆周期調節(jié)，以保證經濟穩(wěn)中有進。在此背景下，下游施工環(huán)節(jié)的資金到位率以及新增項目規(guī)模均有改善預期。另外，目前在化債領域已出臺多項政策措施，地方政府財政收支壓力預計將有所緩解，前期停建緩建的基建項目或有重新落實推進的可能性。受此影響，道路運輸業(yè)和公共設施管理業(yè)投資增速將呈現回升趨勢，基建領域混凝土需求量將出現邊際改善。

從房地產角度來看，企業(yè)外源性融資問題已經得到一定程度改善，但銷售疲軟帶來的資金緊張仍是限制房企投資的主要因素。目前，房地產行業(yè)預計仍將處在調整期，加之過去幾年商品房待售面積不斷增長，土地成交規(guī)模持續(xù)下滑，預計房地產行業(yè)投資規(guī)模仍然面臨較大的下行壓力。盡管城中村改造擴容為房地產行業(yè)帶來了一定的增量空間，但在嚴控增量思想的指導下，實際產生的有效施工量有待觀察。從現有數據來看，2025年房地產行業(yè)施工和新開工面積預計將繼續(xù)保持負增長趨勢，降幅相較于2024年或有所收窄，對混凝土市場需求的拖累仍然存在。

整體而言，2025年國內市政和基建項目需求將有邊際改善，但房地產新開工下行帶來的需求缺口仍在進一步擴張，預計2025年全國商品混凝土產量在20.5-21.5億方左右，同比降幅在9-13%之間。從需求釋放的節(jié)奏來看，目前混凝土企業(yè)在手訂單較為有限，增量資金下發(fā)到新項目啟動施工需要一定的時間周期，預計2025年下半年商混需求表現好于上半年。